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　　（300142）2025年上半年净利暴跌74.69%✿◈★，营收缩水近两成✿◈★，行业从蓝海到红海的剧变让这家龙头深陷泥潭tyc太阳成✿◈★。

　　2025年上半年✿◈★，营业收入11.54亿元✿◈★，同比下降19.47%✿◈★；归母净利润仅4316万元太阳成集团✿◈★。✿◈★，同比骤降74.69%✿◈★；扣非净利润2844万元✿◈★，同比萎缩80.52%✿◈★。鉴于下半年逆转的可能性不高✿◈★，今年可能是公司连续第三年业绩下滑✿◈★，2023年和2024年营收分别下降19.12%和31.41%✿◈★，归母净利润减少42.44%和66.10%✿◈★。

　　疫苗销售收入锐减是主因✿◈★。上半年✿◈★，公司疫苗产品批签发量仅762.48万剂✿◈★，较上年同期的1384.08万剂骤降44.91%✿◈★。核心产品13价肺炎结合疫苗虽同比增长6.28%至183.8万剂✿◈★，但远不足以挽回颓势太阳成集团官网✿◈★。这意味着✿◈★，业务下滑已呈系统性趋势✿◈★，而非一时波动✿◈★。

　　疫苗行业供需逆转✿◈★，价格战白热化✿◈★。《财中社》梳理发现✿◈★，沃森生物的二价HPV疫苗自2022年上市以来✿◈★，价格从356元/支跌至2024年山东集采中的27.5元/支✿◈★，降幅超90%✿◈★。价格脚踝斩之下✿◈★，盈利模式已被彻底击穿✿◈★。

　　业内指出✿◈★，“二价疫苗市场空间被严重挤压”✿◈★，消费者更倾向保护范围更广的九价疫苗✿◈★，导致二价疫苗需求萎缩三国敢达✿◈★。同时✿◈★，公司营业成本却逆势同比上涨19.65%至3.43亿元✿◈★，因产量减少导致单支疫苗分摊的固定折旧成本增加✿◈★，非免疫规划疫苗毛利率下降8.73个百分点至74.79%✿◈★。在价格无法回升✿◈★、成本却持续高企的双重挤压下✿◈★，盈利空间已所剩无几✿◈★。

　　上半年沃森生物计提资产减值准备1.93亿元✿◈★，其中二价HPV疫苗无形资产减值高达7630万元✿◈★，直接拖累利润总额减少1.23亿元✿◈★，归母净利润减少6700万元✿◈★。

　　应收账款问题如影随形✿◈★。截至2025年6月30日✿◈★，应收账款账面价值达23.66亿元✿◈★，占资产总额16.91%✿◈★，占营收205.03%✿◈★。二季度✿◈★，公司新增6155万元坏账准备✿◈★。

　　疫苗采购多依赖疾控中心等事业单位拨款✿◈★，预算限制导致回款周期长✿◈★。这意味着公司账上每挣一块钱三国敢达✿◈★，就要先垫付两块钱的风险——资金链的脆弱程度可想而知✿◈★。

　　为保盈利✿◈★，沃森生物大幅削减研发投入✿◈★。2025年上半年✿◈★，研发投入仅1.61亿元✿◈★，同比下降48.53%tyc太阳成✿◈★，其中✿◈★，研发人员薪酬从3719万元锐减至1847万元✿◈★，团队规模大概率缩减✿◈★。此前✿◈★，研发投入已从2022年的10.53亿元巅峰降至2024年的7亿元tyc太阳成✿◈★，研发人员从2023年的216人减至2024年的172人✿◈★。

　　“国产疫苗创新不足”✿◈★，业内人士直言✿◈★，沃森生物的研发多为“Me-too”类管线✿◈★，集中于HPV✿◈★、肺炎等热门品种三国敢达三国敢达✿◈★，上市时间晚于国际巨头✿◈★，难以抢占先机✿◈★。研发投入的断崖式下滑✿◈★，正在黯淡公司的未来✿◈★。

　　沃森生物的九价HPV疫苗仍处三期临床tyc太阳成✿◈★，预计2029年完成三国敢达✿◈★。反观竞争对手✿◈★，万泰生物（603392）的九价疫苗已于2025年6月上市✿◈★，定价仅499元/支✿◈★，不到进口疫苗1318元/支的40%✿◈★。

　　对于沃森生物而言✿◈★，这意味着至少四年的市场空窗——足以让竞争格局彻底锁死✿◈★。沃森生物曾押注新冠mRNA疫苗✿◈★，但2023年12月获批时市场需求已锐减✿◈★，错失窗口期✿◈★。

　　默沙东通过“买一送一”等促销进一步挤压国产疫苗空间✿◈★。在这场关键战役中三国敢达✿◈★，沃森生物已被甩在了起跑线之外✿◈★。

　　沃森生物加速出海✿◈★，产品已出口24个国家✿◈★，覆盖东南亚✿◈★、非洲等地✿◈★，13价肺炎疫苗和A群C群脑膜炎疫苗分别纳入摩洛哥和埃及的免疫规划✿◈★。然而✿◈★，2025年上半年海外收入仅2.14亿元✿◈★，同比下降28.67%✿◈★，不到2024年全年5.7亿元的40%✿◈★，占比从20.21%萎缩至不足营收的五分之一✿◈★。

　　“监管法规差异和文化适应难度”是主要障碍✿◈★。《财中社》注意到✿◈★，公司在印尼✿◈★、摩洛哥等地推进技术转移✿◈★，试图通过本地化生产突破市场壁垒✿◈★，但进展缓慢tyc太阳成✿◈★。例如✿◈★，印尼的13价肺炎疫苗原液本地化生产虽已落地✿◈★，但受限于当地市场需求和供应链整合✿◈★，短期难以提振收入✿◈★。海外市场没能成为避风港✿◈★，反而加重了资源分散和管理压力✿◈★。

　　国际竞争同样残酷✿◈★。辉瑞✿◈★、等巨头凭借品牌和技术优势✿◈★，在“一带一路”国家和新兴市场占据主导地位✿◈★。沃森生物的性价比优势虽在低收入国家有吸引力✿◈★，但面对中东清真认证✿◈★、欧美严格的注册审批等壁垒✿◈★，其出海之路步履维艰✿◈★。

　　尽管业绩承压✿◈★，沃森生物仍推出中期分红预案✿◈★，每10股派现0.30元✿◈★，总额4798万元✿◈★，占上半年净利润的111.17%✿◈★。这一高分红远超盈利水平✿◈★，引发市场争议✿◈★，“分红是否在掩盖经营困境”成为焦点✿◈★。

　　截至2025年6月30日✿◈★，公司应收账款高达23.66?元三国敢达✿◈★，占营收205.03%✿◈★，回款压力不容忽视tyc太阳成✿◈★。

　　在研发投入缩减✿◈★、海外业务受挫的背景下✿◈★，高比例分红进一步削弱公司应对行业寒冬的灵活性太阳成tyc✿◈★，✿◈★。“分红超净利润的做法✿◈★，可能让投资者短期满意✿◈★，但长期看是对未来发展的透支”✿◈★，业内人士直言✿◈★，这暴露了公司在战略规划上的短视✿◈★。若现金流继续承压✿◈★，沃森生物恐难支撑研发与市场竞争的长期需求✿◈★。

　　沃森生物布局微生态健康和合成生物领域✿◈★，与美国Notitia Biotechnologies合作开发肠道菌群技术✿◈★，瞄准慢病防控和大健康市场✿◈★，并投资设立爱森泽生物技术（昆明）有限公司✿◈★，聚焦光生物合成✿◈★。但这些领域技术门槛高✿◈★、商业化周期长✿◈★，短期难贡献营收✿◈★。

　　例如✿◈★，肠道菌群项目需大量临床验证和市场培育✿◈★，业内预计至少5-7年才能形成规模化收入✿◈★。项目同样面临产业化瓶颈✿◈★，云南的生物资源优势虽为背书✿◈★，但与疫苗业务协同性有限✿◈★，高投入加剧财务压力✿◈★。

　　行业寒冬放大危机✿◈★。沃森生物的困境并非孤例✿◈★。智飞生物（300122）2025年上半年营收下降73.06%✿◈★，净利润亏损5.97亿元✿◈★；营收下降38.25%✿◈★，净利润亏损1.44亿元✿◈★。出生率下降压缩一类疫苗需求✿◈★，成人二类疫苗市场竞争白热化✿◈★，HPV疫苗从“一针难求”到高库存的逆转暴露行业供需失衡✿◈★。

　　留给沃森生物的窗口正在关闭✿◈★。利润崩塌✿◈★、研发断档✿◈★、核心产品失守✿◈★，叠加资金链压力✿◈★，这家昔日龙头正被市场逼向生存边缘✿◈★。